仅一年盈利后，神州细胞（688520.SH）又陷入亏损状态。4月23日，该公司股价下跌3.15%，收报41.52元。
4月22日晚间披露的年报显示，2025年神州细胞实现营业收入15.60亿元，同比下降37.91%；归母净利润亏损5.65亿元，而2024年度盈利1.12亿元。神州细胞称，受医保控费政策持续深化，核心产品多次降价影响，公司整体营业收入同比降幅明显，收入下滑给公司经营带来显著压力。
神州细胞系上市时未盈利的公司，在2020年6月上市后连续亏损，至2024年首次实现盈利后“摘U”，但是盈利并未持续，2025年再度大亏。该公司核心产品安佳因®的销售收入是影响业绩的重要因素。
在常年亏损之下，神州细胞财务压力较大，通过多渠道进行融资。继再融资之后，该公司还计划赴港上市融资。就在4月20日，该公司召开股东大会，审议通过了赴港上市的议案。
核心产品销售承压
收入依赖单一产品的情况下，神州细胞在2024年盈利后，2025年再度大亏。
该公司主要从事恶性肿瘤、自身免疫性疾病、血友病、抗病毒等多个治疗和预防领域的生物药产品研发和产业化。
根据年报，神州细胞2025年业绩下滑，主要因为核心产品安佳因®多次降价直接导致销售收入下降，在医保支付政策持续收紧的行业环境下，价格调整未带来销量显著提升，包括安佳因®在内的重组八因子整体市场规模受到影响。
安佳因®于2021年上市，是神州细胞自主研发的、工艺和制剂均不含白蛋白的第三代重组凝血八因子产品。
除了核心产品销售承压外，研发投入维持在较高水平，也是影响该公司2025年业绩的一大原因。年报显示，2025年神州细胞整体研发投入8.48亿元，占营业收入54.36%，主要用于SCT1000、SCTB14、SCT650C、SCTB41、SCTC21C等产品的临床研究，以及多个管线储备产品的临床前开发。
不过，神州细胞2025年的研发投入相较2024年的减少9.40%。在2025年营收下滑的情况下，研发投入占营业收入的比例相较2024年的37.25有所提升。
另外，销售费用增加也是拖累业绩的一大因素。神州细胞在年报中称，为推进新获批产品的市场准入与渠道建设，公司阶段性加大商业化投入，销售费用有所增长。该公司2025年销售费用8.43亿元，同比增长21.47%。
在业绩亏损的同时，神州细胞经营活动产生的现金流量净额也由正转负，自我造血能力中断。
年报显示，该公司2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，而2024年这一指标为1.25亿元。神州细胞称，主要系销售商品收入下降，收到现金减少导致。
多渠道筹资
神州细胞是采用科创板第五套上市标准上市的生物医药公司，在2024年首次实现盈利后“摘U”。该公司的业绩情况受核心产品安佳因®的销售收入影响。
在上市那年（2020年），神州细胞因无产品上市销售，新药研发项目持续推进中，多个药物处于临床试验阶段，归母净利润亏损7.13亿元。
2021年是神州细胞的商业化元年，当年7月安佳因®获批上市并于当年8月底取得国家医保目录代码，由此贡献了1.34亿元营收，但是2021年该公司归母净利润亏损额扩大至8.67亿元。该公司称，主要系公司首个产品上市组建销售团队、产品宣传推广相关费用增加以及公司持续投入资金用于推出新产品进入临床前研究及临床试验，同时研发费用持续增加。
2022年和2023年，随着安佳因®销售收入增加，以及安平希®、安诺能®4、安佳润®及安贝珠®等产品相继产生销售收入，归母净利润亏损金额收窄，分别亏损5.19亿元、3.96亿元。
再到2024年神州细胞实现首次盈利。根据2024年报，主要因为营业收入稳定增长，研发投入等较上年同期有所下降，且公司通过积极控制运营成本、提高研发效率等方式实现降本增效所致。
但是盈利并未持续，到2025年再度大亏。在业绩常年亏损之下，该公司资金承压。
为降低财务与经营风险，神州细胞通过多元化渠道进行融资。2025年6月，该公司启动再融资计划，拟向公司控股股东发行认购金额不超过人民币9亿元的股票，用于为研发补充现金流。该公司再融资目前已完成发行。
2025年12月，神州细胞与控股股东拉萨爱力克共同向控股子公司神州细胞工程增资，拉萨爱力克于2025年末完成实缴出资。
另外，神州细胞还计划赴港上市融资。2026年4月，该公司先后召开董事会和股东会，审议通过相关议案，正式启动发行H股并在香港联交所主板上市的申报准备工作。
该公司称，募集资金将主要用于核心产品临床开发、研发管线推进、全球商业化网络建设及补充营运资金，为抗体药物、疫苗等在研产品的临床推进与海外市场拓展提供稳定资金保障。
值得注意的是，今年4月2日晚间，神州细胞发布公告称，在保证不影响募集资金计划正常进行的前提下，使用最高不超过人民币6亿元(含本数)的暂时闲置募集资金进行阶段性现金管理，用于购买安全性高、流动性好、满足保本要求的投资产品，期限不超过12个月。
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黄思瑜
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